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市場風云變幻 機構多翻空

來源:萬方期刊網  時間:2018/11/13 3:00:00  點擊:867

如果未來進一步收緊流動性,必然引發市場對經濟復蘇持續性的擔心;而收緊流動性的政策和前期政府對房地產行業采取的各種行政調控措施相疊加,可能引發市場更為悲觀的預期。

  
  股市似乎一下子從夏天進入了冬天。繼11月12日“黑色星期五”之后,11月16日,滬深兩市再現跳水行情,當日上證綜指和深證成指分別重挫3.98%和4.61%。上證指數3000點和2900點整數關口一日盡失.盤中甚至跌破了年線。
  
  套住新入市者
  
  在牛市來臨的聲音充斥市場后,大盤卻以暴跌回應,令投資者大感迷茫,究竟是退出還是抄底?華泰柏瑞網上直銷系統里也顯示,基金投資人的判斷出現分歧,一部分投資人急急忙忙從股票基金轉到貨幣基金;而另外一批投資人則進行了從貨幣基金到股票基金的轉換、對股票基金的購買,以及新開一批定期定額申購的協議,希望把握年末布局2011年資本市場投資的機會。
  不過,可以肯定,又有一大批投資者在大盤上漲時沖入市場。數據顯示,11月8日至11月12日一周新增股票賬戶數56.59萬戶。其中,新增A股開戶數56.42萬戶,較前一周增加26.2%,創下2009年8月中旬以來的15個月新高;新增B股開戶數1728戶,較前一周增加21.69%。12日A股持倉賬戶數增至5454.72萬戶,較前一周末增加0.5%,持倉賬戶數再創歷史新高。隨著股指的大幅下挫,目前這些入場者面臨悉數被套的尷尬境地。
  
  告別流動性行情
  
  在市場下跌中,機構對行情看法也出現了變化。多空陣營中空頭聲音越來越響,悲觀情緒油然而生。
  中銀國際策略組認為,從7月開始的流動性推動行情基本結束,更為嚴格的措施使得近1000億美元的熱錢被控制。這點從近期農產品期貨的普跌可以反映出。
  華泰柏瑞基金投資部總監汪暉梳理出7月份以來的市場邏輯是,7月份上證指數自2319點開始逐步回升,其核心推動力是實體經濟在7月份觸底,當時工業增加值、PPI、M1等宏觀經濟指標環比數據率先出現拐點,表明中國經濟二次探底的概率極小。
  同時,政策也出現變化,貨幣信貸和政府投資開始放松,流動性增加。政策主基調是穩增長。隨后,股市開始出現積極變化,從2319點起持續上漲超過30%,最高達到3186點。在經濟觸底回升過程中,通脹上升的速度更快。PPI自7月始連續兩個月下降后。10月份急速上升至5.04%,幾乎與經濟過熱時相當。CPI更是從2.9%連續升至4.4%。通脹問題成為全社會關注的核心問題。因此,宏觀調控著力點從“保增長”轉向了“控通脹”。
  “政策基調的變化必然帶給市場預期帶來改變,這是市場調整的核心邏輯?!蓖魰煴硎?。
  調整的時間會有多長呢?中銀國際認為,央行對于明年的信貸一定非常嚴格,預估計在6.5萬億元左右,遠少于今年的水平。對于明年CPI的判斷是全年在4.4%,在3、7、8月將會超過5%,這是以糧食的價格同比上漲10%-15%作為中性的假設的。但是同時也在擔憂最終的通貨膨脹可能超過全市場預期?;谝陨吓袛噙壿?市場將以調整為主,并且持續到明年CPI的高點。
  交銀施羅德專戶投資總監崔海峰表示,如果真是由于通脹不可控,政府收縮節奏加大,尤其信貸控制收緊。那什么行業都不行,首先都需要跌,估值本身就是一個相互比較的體系。
  
  短期從樂觀變謹慎
  
  原來樂觀的中金公司也開始改變看法。在遭到“黑色星期五”重創之后,中金公司依然積極樂觀表示,單日大跌并不可怕,也不預示著市場趨勢逆轉。負利率及國內投資者缺乏有效投資渠道的現狀短期內難以改變,相對高企的通脹和極低的固定收益投資回報率及房屋租金率,股票的相對價值優勢依然存在,因此能夠封殺股價大幅下跌的風險。短期波動意料之中,資金面向好格局不變。作為牛市初期的標志之一,指數的短期暴跌有利于利空動能的釋放,在全球流動性寬松格局不變的形勢下,央行的被動操作只能對指數產生抑制作用,不會改變資金推動下市場中長期向好的趨勢。
  但在11月17日的報告中,中金公司看法有所變化。其認為,政府打擊通脹和通脹預期的決心已經逐步明確,而采取的手段可能是收緊流動性和行政手段并舉,在這種預期之下,A股市場將承擔持續的壓力?;仡?0月8日之后的行情可以發現,上證指數在美日“開閘放水”引發“貨幣戰爭”的預期之下,從9月30日收盤2656點上漲到11月11日的本輪高點3187點,上漲531點,這531點是從“流動性進一步泛濫”的預期中借來的531點;而如今,隨著中國政府“筑壩防洪”預期的增強,這“借來的531點”有可能會全部還回去。
  前后對比,顯然,中金公司“低調”了很多,并再次提醒投資者不要低估流動性收緊對A股市場的壓力,建議繼續降低倉位、降低貝塔,尋找結構性機會進行積極防御。
  中金認為,2008年以來的本輪中國經濟復蘇和股市走強的根本原因都是政府釋放了寬松的流動性,這與2007年之前的經濟自發的繁榮周期不可同日而語,因此如果未來中國政府為了打擊通脹預期進一步收緊流動性,必然引發市場對經濟復蘇持續性的擔心;而收緊流動性的政策和前期政府對房地產行業采取的各種行政調控措施相疊加,可能引發市場更為悲觀的預期。當然,現在還不能確定政府收緊流動性的政策力度和強度到底有多大,這是投資者需要持續關注、高度關注的問題,也是未來一段時間影響A股走勢最重要的因素。
  另外,歐洲債務危機擔憂的重現也使得此前在QEH良好預期支持下的風險資產價格出現明顯調整,這將對國內情緒面以及上游板塊造成負面沖擊。
  申銀萬國在11月12日繼續建議投資者“控制倉位,逢低介入”,并依據薪增信貸增長、居民戶存款大幅減少超預期,堅持市場流動性依然充裕的觀點。但11月17日表示,“如果短期有反彈的機會,不建議加倉,倉位較重的可借助反彈適當降低倉位”。申萬稱,上證指數自2010年7月初以來的反彈行情暫告一段落,后市有下跌的壓力。本月上證指數的主要波動區域在3150點至2900點,如果高于預期,謹慎為妙;如果低于預期,也不必過于恐慌,實際走勢可能略超過預期。
  從配置上來說,中銀國際建議應該減倉前期由于流動性推動的強周期品種如有色、煤炭、鋼鐵等,可以加倉醫藥、百貨、農產品等防御性行業。
  
  中長期不悲觀
  
  先行一步的高盛在11月12日就提示客戶賣出手上獲利的全部中國股票。因為“近期中國央行連續性的貨幣政策,很可能引發加息預期”。甚至有人將“黑色星期五”爆發歸因于高盛的這一投資建議,因為高盛在此前一直積極唱多中國股市。
  “市場可能誤解了我們的原意。實際上,該報告關于HSCSI的頭寸調整建議是我們例行的組合調整行為,同時也是在一系列組合調整建議中的一個條目。我們重申我們對于中國股票市場組合的觀點沒有改變?!备呤?1月15日發表報告解釋說。
  高盛有關賣出的建議實際上是于11月12日發布的全球資本市場日評中關于結束HSCEI多頭頭寸的點評,而該頭寸是在2010年4月1日12616.01建立的?!敖Y清多頭頭寸并不意味著我們對于該頭寸所指向的市場會在中期或長期往相反的方向變動,只是全球范圍內有能夠尋找到風險收益比更佳的頭寸。我們對于未來12個月HSCEI(恒生中國企業指數)的目標為16500點.對于未來12個月CSI300(滬深300指數)的目標為4300點。這一觀點沒有改變”。
  高盛表示,兩個月內,市場可能的確會進行調整,市場比較關注12月份經濟工作會議對于明年的經濟及調控措施觀點的定調,核心是2011年的新增貸款及M2的最新預計投放數據。但進入2011年后,如果海外市場相對穩定,通脹也在相對合理的范圍內,市場可能會重新以積極的態度來審視2010年和2011年的業績。短期內,應該更關注2010年11月的CPI數據。
  “在未來一段時期內,政府將會從貨幣信貸和財政政策兩方面出臺抑制價格上漲的政策和措施,市場流動性將會收縮,周期性行業估值很可能受到抑制。也就是說股市系統性機會可能將暫時缺失,投資者可能會經歷短期震蕩過程?!比A泰柏瑞基金汪暉表示。
  但是謹慎中也不完全悲觀,“市場震蕩并非簡單的下跌,結構性機會將可能會不斷涌現?!蓖魰燁A計。首先,抑制通脹與經濟過熱的全面緊縮有根本區別。他相信,大力發展新興產業和鼓勵內需消費的戰略方針不會改變,各項措施將繼續出臺。其次,經濟持續復蘇的態勢不會因通脹而改變,一些上市公司良好成長性在臨近年末更加明確。展望明年,估值吸引力不降反升,市場震蕩反而提供了個股分化、結構性投資機會。
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